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把握天胶特性 理性投资市场

2003-07-29 15:19:05 作者:师黎明 来源:期货日报 浏览次数:0

把握天胶特性 理性投资市场

2003-07-29

    自去年以来,上海期交所天胶行情波澜起伏,为现货商、期货商、期货监管者留下了太多的的回味。其实,自上世纪九十年代初我国开设天胶期货品种以来,天胶期货行情曾遭遇过多次变故。造成这些变故的原因除了有投机过度、缺乏监管经验外还与天胶期货的参与者对天胶的特性认识不足及把握不当有着直接关系。

    天胶的一般特性大家都很清楚,但除此之外,在天胶生产、流通、加工等过程中还存在着一些投资者不太熟悉的特点。这些特点有些是我国独有的,有些则是存在于产胶国之中的。

    国内天胶生产、流通、加工特点

    国内的天胶生产、加工、流通企业规模都很小,资金实力、抗风险能力很低。比如,海南农垦大大小小的农场加在一起有90多个,大农场年产胶量最多的也只有两三万吨,中型农场年产胶量一般是几千吨,而小农场有的年产胶量只有一二百吨。云南农垦有十几个产胶农场,而最大农场的产量与海南农垦大、中型农场的情况不相上下。由于我国产胶企业规模小、资金实力弱,再加上包袱重,资本积累不足,其自身造血机能失调,导致一些农场在产胶后的很短时间内无论市场价格高低都必须赶快脱手变现,以支付农场工人的工资、医药费以及简单再生产所必须的资金。

    在天胶流通过程中也存在着和生产过程中类似的情况,即大、中型流通商(自有资金在三千万以上)很少,而小流通商(自有资金在五百万以下)众多。这种结构就不可避免地造成了中间商抗风险能力低下,中、长期经营计划盲目。而且即便是在国内能称得上是大流通商的企业,其在天胶经营的战略上也显得章法混乱,经营手法和小流通商也并无明显区别,无法体现出市场中间力量的本色。

    用胶企业的状况比起天胶生产企业情况要好一些,但也有相当一部分用胶企业利用中间商之间的竞争关系,采用循环抵押还款的方式(即在中间商提供第一批货时,用胶企业只付这批货中的一部分货款,只有当中间商提供第二批货时,用胶企业才付清第一批货的货款,以此类推下去)购胶。这实际上是采用中间商的“血”在自己的体内不断循环。

    生产商、流通商、用胶企业的这种构成状况是导致我国天胶现货行情暴涨暴跌的一个主要原因。当天胶现货行情稍有风吹草动之时,生产商、流通商要么会迅速抛空手中的存货,要么就是疯狂地卖入,往往不考虑中长期后果,甚至几周后的行情变化,这样,市场就失去了应有的蓄水池的功能。

    天胶现货市场的缺陷直接传导到期货市场中,致使天胶期货行情的变故多于其他期货品种。

    全球产胶国的共同特性

    除了上述我国独有的特性外,就全球产胶国来说还有一个共同的特性,即:扩种和更新树种的变化直接影响天胶价格的涨落。

    橡胶树自幼苗种下后一般在三、五年后才可以割胶;第七个年头进入壮龄期;二十年后进入老龄期,此时产胶量下降。因此,要想增加或保持天胶产量,除了扩种橡胶树外,产胶国还应每年按比例更新树种。然而,自1997年以来,由于受亚洲金融危机的影响,主要产胶国扩种橡胶树的步伐完全停滞下来,近三年其更新树种的工作基本停止。这就告诉我们一个很明确的信息,即在未来的三、五年内,国际天胶的产量将不会大幅增加,甚至还有可能下降。

    近年来,虽有一些次要产胶国扩种了一些橡胶树,比如越南、柬埔寨、缅甸、老挝、斯里兰卡等,但也有一些次要产胶国如巴西、印度和非洲一些国家减少了橡胶产量,增减相抵,国际天胶的产量基本保持在常数。随着国际经济形势的逐步好转,特别是中国经济的飞速发展,国际天胶的需求量从去年开始出现回升。去年,全球橡胶(包括合成胶)的消费量约为1750万吨,其中天胶的消费量比上年增长6.5%,预计今年全球天胶的消费量增幅在6.5%—7%左右,总量约为750万—760万吨。但今年全年天胶的产量大约只有700万吨左右,产需缺口较大。明年全球天胶的产需缺口仍维持在50万吨左右。实际上,2002年全球天胶的产需就已存在20万吨的缺口。

    从统计数字中我们可以发现,造成产需缺口的原因,除了生产用胶外,相当大的需求量来自于国际上大的用胶跨国企业和政府机构重新建立战略库存的需求。实际上,从去年开始,国际大型跨国企业、政府机构就已开始恢复建立战略库存的活动。这些企业和机构恢复战略库存的出发点主要是基于避免国际经济形势趋于好转以及天胶扩种和更新停滞周期带来的天胶需求量的增加和产量减少的风险。从目前的各种迹象分析判断,这种重新建立库存的活动将会延续到后年。

    国际用胶需求量正在不断增加

    在关注跨国企业、政府机构重新建立天胶战略库存活动的同时,我们还应注意另一个现象,就是近两年除了中国外,发展中国家的另几个大国如巴西、印度、墨西哥等国的天胶需求量也在稳步增加。这一现象又给我们发出一个信号,即在欧、美、日对天胶保持一个基本稳定的需求外,发展中国家中的新兴国家是天胶需求的又一个新的增长点。

    目前,虽然上海期交所仍有十几万吨的天胶显性库存(根据笔者的调查,目前在中间商和生产企业中的天胶库存量非常少),但这十几万吨的库存再加上7、8、9三个月国内天胶的产量也只够维持第三季度国内的需求,所以,笔者预计,到第三季度的中后期,天胶供应将会显出紧张状态。而且随着今年天胶进口配额指标的逐步耗尽,国际机构、跨国企业重新回到天胶市场购胶,国际、国内天胶市场将会出现全面紧张状态。

    根据本文前面提到的国际、国内天胶的特性并结合我国经济发展的实际情况以及国际经济形势在今年下半年可能转好的现实,上述现象将有可能在今年下半年重新出现。理性的投资者应未雨绸缪。

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