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9月中旬利率市场快报:宽松彩蛋接踵而至,债市或延续调整

2012-09-21 18:13:22 作者:刘鸿雁 来源:永安期货研究院 浏览次数:0

1.行情回顾

    国外利率市场:

    9月中旬全球央行宽松彩蛋接连不断,QE3在翘首期盼之下终于粉墨登场,欧洲央行承诺不限定条件的购债计划,日本意外扩大了10万亿元的购债计划。这些举措在利率市场均有显著反映:货币市场利率走低,而较长期债券利率走高。但这一趋势在后期被对经济增长的担忧所打断。

   QE3无疑是本旬最重要的一个节点。9月中旬美国10年期国债收益率在QE3预期的推动下先是有一个小幅升高,在QE3的消息宣布之后,10年期国债收益率向上跳升了14.82个基点,不过随后几个交易日收益率逐步下行,几乎回吐了14日的大半涨幅。但从期限结构来看,9月中旬美国国债收益率陡峭化趋势明显。这说明QE3推出,投资者看好未来前景的同时,对通货膨胀的担忧加剧。同时美国通胀补贴国债TIPs收益率与同期限国债收益率的利差也反映了这一担忧。

   由于QE3威力巨大,欧洲债券市场收益率先是跟随美国市场有一个向上的共振。但随着西班牙迟迟未向外求助,风险偏好开始分化。西班牙10年期国债收益率一度达到6%的警戒线边缘,而法德国债收益率则因避险需求有所下降。

    libor所反映的货币市场利率也显示,自从有QE3预期以来,美元3月期libor一直呈单边下跌趋势。欧元3月期libor在加速下跌之后,9月中旬跌势放缓。9月中旬日元3月期libor走势平稳,但在9月议息会议公布扩大购债计划之后,20日日元3月期libor有一定幅度下滑。

   国内利率市场:

    事实证明1万亿项目的审批,并不代表中国刺激政策的重启。中国经济下滑的担忧和短期资金面趋紧的现状主导了9月中旬的利率市场。

    9月中旬中国10年期国债收益率稳步走高,17日达到旬内高点,随后在高位震荡。从期限结构来看,中国国债收益率继续平坦化趋势。3月期国债收益率上升了21.75个基点,1年期国债收益率上升了16.98个基点,而30年国债收益率则微幅下降。这种现象与短期内资金面趋紧有关。而长短期国债收益率利差的缩小也反映了经济下行趋势明显。

   由于银行季末考核和国庆长假的来临,9月中旬上海银行间同业拆借利率延续了上旬的上涨势头。隔夜拆借利率步步走高,20日达到3.9992%,是今年3月份以来的高点。一周利率和3个月利率也是类似走势。中旬最后两个交易日隔夜利率与一周利率利差倒挂的现象比较显著。在资金面紧张的情况下,央行依然坚持使用逆回购调节市场,在20日央行放量逆回购1600亿之后,21日shibor继续上行。

2. 后市展望
    在一系列宽松政策推出之后,主要货币市场利率走低是大势所趋。随后市场将目光转向对全球经济增长的担忧以及欧债问题的解决,预期美国、德国长期国债收益率仍会向下延续调整趋势。

    虽然降准可以比较有效的解决资金面紧张,但由于国内正处于比较特殊的政策真空期,对于货币政策更为谨慎,近期降准的概率比较小。下周逆回购到期1070亿,估计央行又将以天量逆回购来缓解资金面状况。三季末考核使得存款搬家,双节交汇使得资金需求大增,9月下旬货币市场流动性不容乐观。流动性趋紧对股指短期将是有力压制,而债市因政策短期难以出台,股债双杀的情况或还会出现。不过我们预期经济下滑趋势难以改变的情况下,刺激政策或有望在四季度出台,债市可趁回调择机加仓。
 

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