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多空因素平淡 商品难见趋势性行情

2012-11-25 22:08:11 作者: 来源:证券时报网 浏览次数:0

年底即将到来之际,国内经济逐步企稳的情况下,政策很难会出现大的变动,而工业企业为完成年底产出目标,产出高增长提振经济指标回升之际却加剧工业品过剩的压力;农产品收储消息已经消化,静待新的炒作热点,大幅上涨的动能也缺乏,整体也保持弱势震荡寻底的走势。

国内经济企稳基础不牢固

国内经济短周期企稳迹象越来越多,使得工业品杀跌的动能也不足。中国11月汇丰制造业采购经理指数(PMI)升至50.4,为13个月以来首度重返50水平上方。11月PMI环比回升0.9个百分点,强于季节性。结合此前,10月份社会用电量增速结束下滑态势,给经济短周期维稳提供更多的佐证。

然而,经济企稳的基础不牢固,内在结构性问题突出,经济再度下滑可能性还存在,从而使得工业品中有色金属、钢铁、焦炭等能源品种反弹面临重重压力。

首先,产能过剩问题突出,由于稳增长的政策出台给过剩的行业保驾护航,国内去产能还没有真正开始,目前钢铁、电解铝、水泥、船舶、电力和光伏行业的产能过剩问题突出,甚至蔓延至其他工业制造业。过去三年企业投资形成较大的产能,为了摊薄折旧成本和财务费用,工业品价格一旦上涨,企业产量可能很快增加,供给增加将再次压低工业品价格。

其次,出口等外需短期反弹过大,后市难以保持持续性,10月份出口增速达到11.6%,主要在于圣诞节海外订单的短期提振。然而,从出口目的地数据来看,对亚洲经济体的出口反弹幅度最大,对欧盟和美国出口也有所改善但增幅没那么显著。受美国财政悬崖因素导致的负面影响,海外经济增长将出现一定程度的放缓。

再次,银行信贷风险上升可能导致货币政策稳中再度趋紧,财政政策对经济的扶持保持稳中略升,但不会再度突击式的刺激。银监会主席尚福林近期表示,当前银行业既面临短期风险暴露的问题,又面临中长期战略转型的挑战。今年以来,受贷款集中到期兑付、地方财政收入增速下滑,项目未能及时投产等因素影响,部分地方融资平台偿债压力上升,还款意愿和还款能力下降。

与往年相比,今年四季度财政政策立场很可能相对紧缩,鉴于当前经济规模已显著扩大,财政净支出占国内生产总值的比例显著低于往年,因此虽然支出比年内前几个季度大幅增加,但财政政策在四季度对实体经济增长的推动作用将低于市场预期。

海外风险也在酝酿

美国财政悬崖和欧洲债务危机犹如两颗不稳定炸弹,虽然当前美国和欧洲正在拆弹,但是由于美国两党、欧洲和国际货币基金组织的分歧,在相互扯皮过程中炸弹有可能爆炸。从另一个角度讲,就算最后成功拆弹,但是在此过程中的心惊胆战会让投资者避险,减少对风险资产的配置。

收储效应短暂

收储对工业品需求弱势格局起不到根治作用。我们发现,四季度经济企稳还是在工业制造业上游,如矿资源的采选、原材料的生产和中间产品产量的回升推动,而下游,如汽车、家电和耐用品的销售并没有很大起色,产出恢复和需求低迷,最终会限制工业品价格反弹的高度。数据显示,11月上旬,全国粗钢日均产量为195.67万吨,环比增长1.61%;10月份精炼铜和电解铝的产出再创历史新高;10月份,水泥产量创下年内新高,达到21005.8万吨。下游却尚未有起色,10月份空调产出较9月份环比下滑6%,10月份冰箱产出较9月份大幅下滑18%,10月份汽车产量也较9月份下滑7%,耐用品产出下滑,销售低迷暗示经济下游需求尚处于低位。

农产品缺乏炒作热点,豆类尽管在国家今年粮食临时收储的收储价提高的情况下出现反弹,但是美国大豆单产的提高,国内进口商前期高位大量进口的大豆需要消化,国内大豆价格难有突出表现。而棉花和白糖尽管也年内进行了多次收储,但是鉴于白糖高达100万吨的库存和巴西等白糖丰产,而国内棉花库存也保持高位。去库存压力叠加缺乏热点炒作,农产品还需较长一段时间震荡寻底。

(作者系宝城期货分析师)

上传:张文敬
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