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【期货人谈股市】化配资为融资,变“三无”为“三可”

2015-07-23 09:54:43 作者: 来源: 浏览次数:0

文/永安期货股份有限公司  王吉元


    近日街头巷尾谈论最多的就是股市的暴跌,以及由此引发的一系列社会事件。作为每日游走于风险管理领域的期货从业人员,出于股指期货、股票ETF期权的缘故,对股市的关注也是颇多,尤其是股指波动率加大,投资者保护任务加重,因此抛砖引玉谈一下自己对股市的理解。

股市自去年开始展开了一波价值估值回归的历程,尤其是蓝筹股,目前来看,这个估值仍旧没有结束,笔者的参考指标是回本率,即在其他条件不变情况下,投资后多少年,投资才能实现物有所值。其计算公式也就是:回本率=(每股股价-每股净资产)/每股收益,如果为负,则显然的说明物超所值,也就是人们常说的被低估,回本率在2以内同样是被低估,随着时间的流逝,这个回本率是会很快趋于零。

换句话说也就是如果计算出来回本率是2或者低于2,那么说明2年以内投资者对这笔投资的风险溢价会被收益对冲掉,也就是顾名思义的回本。

对回本率分析,可以从公式的每一个细节出发展开来讲,此处只拿这个概念来论述风险管理。2-10是一个正常的定价范围,10-20是一个对未来人生可经历的中期定价范围,20-40则是一个对人生可经历来说的中长期定价范围,40以上基本上属于长期定价范围,或者说是透支未来40年以上的收益预期的定价。这些数值仅作为一个参考,因计算公式的数据可用静态、动态、预期以及平均、终值、累计等概念和不同口径替代而有所差别。

从这个角度分析,目前股市确实有一些股价估值比较高了,而我们也不应忽略同样有一些被低估的股票,对于一个成熟的资本市场来说,有被高估的,有被低估的,套利者就会出来,卖出被高估的,买进被低估的,简而言之就是高卖低买,实现财富增值。

我们的市场发展时间短暂,投资人交易和分析理念需要一个长期的自然成长过程,只有辅以大量的正确投资理念的培训,并且市场也确实证明正确的投资理念的长期稳定性,也只有如此,才能逐步建立起一个自我内生成长的健康成熟股市,也就是政府一直呼吁和期待的慢牛。

近日市场谈论较多的是场外配资,何为场外配资?高利息、高杠杆。正是因为这样的特征,接受配资的人通常配资完成后满仓进场。无论是买的哪类型回本率的股票,从期货角度来说,也就是一个满仓在做交易的期货投资人,这样的投资人禁不起市场正常的波幅,是必然会被市场消灭掉的群体,只是时间早晚和快慢的问题,他们的消亡也预示着配资公司的大量消亡,但配资公司的筋骨一点没有受伤,受伤的反而是那些接受配资的客户。

最近的市场暴跌我们看到众多接受配资的投资人倾家荡产、跳楼自杀,而配资公司有的贴出几月几日几点前全部平仓的公告,所以也就不足为奇。

与场外配资相对应的是场内融资,我们看到场内融资最高峰达到2.27万亿,接近所谓2.4万亿的上限,而这中间券商的融资利息8.3%以上,每次央行降息,券商的融资利息并没有同比例下降。场内融资的利息高企,额度上限即将达到,有没有公告放开上限,这必然导致人们去选择场外,这是一个自然的行为选择问题。有利益就会有市场,场外配资通常就是满足这一点而无序野蛮生长起来的,根源在于场内市场的创新动力被封死,没有有效的满足市场需求,从而滋生了无法监控、无法计量、无法统计的“三无”场外市场。

近日暴跌的导火索市场多认同是对场外配资的行政打击,这种打击方式结果是伤害了投资人,配资公司并没有受一点点伤。保护投资人的市场手段则是比较缓和,也是有利于长牛、慢牛市场的健康发展的,即降低融资利息、提高融资额度上限,激发场内市场创新活力,让融资行为置于可监控、可计量、可统计的“三可”之内,把风险放在阳关下,如此风险管理才有发挥作用的余地。

总之,场外市场发展并繁荣是因为市场有强大的需求,并且这种需求没有被场内有效地满足,当场外市场无序野蛮生长到一定程度就会对某个行业、某些行业甚至整个社会经济造成不可估量的打击,这种打击因为“三无”而来的通常比较突然,相应的对策除了强有力的干预外,更需要激发场内市场的创新活力,满足市场的持续强大的需求,变“三无”为“三可”,场外市场的问题迎刃而解,既能有效保护投资人,也实现了风险的“三可”维护了市场秩序。

上传:梁宝
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