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永安行情分析早会要点201806011

2018-06-11 08:58:17 作者: 来源: 浏览次数:0

(所有分析与结论仅供参考,请投资者务必谨慎选择!)

 

 

1、特朗普拒绝签署美国本已同意的七国集团联合声明,推翻峰会共识,并且猛烈抨击加拿大总理特鲁多,令贸易摩擦再度升温。

2、特朗普意外提出应当允许俄罗斯回归八国集团,意大利总理孔特对此表示支持。

3、中国银保监会调整监管指标,商业银行月末存款偏离度不得超过4%,敦促商业银行约束月末存款“冲时点”行为。

4、新华社报道称,深交所总经理王建军表示,中国存托凭证(CDR)配套制度和技术准备已经完成,本月中旬将发布交易所的配套规则。

5、海通策略《给岁月以文明》①中期视角,信用违约是供给侧结构性改革的深化、创新是引领发展的第一动力,改革创新是主动构建有序的新生态,即给岁月以文明,区别于延续旧模式的给文明以岁月。②信用违约短期影响市场情绪,打破刚兑有助中长期理顺资产定价机制,独角兽上市对股市资金供求影响不大。③上证综指2638点以来震荡市大格局未变,目前处于区间估值底部,以消费为稳,以成长求进,尤其是白马消费和科技类成长。

 

股 指

【现货市场】

上周五沪深两市双双大幅下探,上证综指收跌1.36%3067.15点,深成指跌1.05%10205.52点,创业板指跌1.09%1711.52点。上周上证综指下跌0.26%,深成指涨0.36%,创业板指微涨0.12%。板块方面,仅有家电板块上涨,其余板块尽数下跌,国防军工、房地产及金融股跌幅居前。概念方面,工业富联上市叠加工业互联网发展行动规划印发,相关概念股表现活跃,宇环数控、奋达科技涨停,此外美商务部与中兴达成和解协议,5G概念走强,欣天科技、科信技术涨停,另一方面,新疆霍尔果斯税收政策变动,相关概念股明显下挫。

【期货市场】

期指三个品种全线走低,其中IF1806合约下跌1.53%,收报3761点,贴水18.62点,IH1806合约下跌1.89%,收报2636.6点,贴水15.48点,IC1806合约下跌1.11%,收报5658.6点,贴水10.7点。

【市场要闻】

1、中国5月出口(以人民币计)同比增长3.2%,预期1.9%,前值3.7%;进口增长15.6%,预期9.4%,前值11.6%;贸易顺差1565.1亿元,收窄43.1%

中国5月出口(按美元计)同比增12.6%,预期11.3%,前值12.7%;进口增26%,预期18.8%,前值21.5%。中国5月对美贸易顺差245.82亿美元,创年内新高,环比增长10.96%1-5月,对美贸易顺差累计值为1050.35亿美元。

2、、商务部:在投资自由化等六方面改善外商投资环境,鼓励外资并购投资降低外商投资企业经营成本;将深化农业、采矿业以及制造业开放,继续拓展电信、文化、旅游等领域开放试点。

3、两融余额小幅回升。截至67日,A股融资融券余额为9819.28亿元,较上日增加0.38亿元。

【观点】

上周五市场大幅下挫,总体来看,对于国内下半年经济依旧持谨慎态度,一方面近几个月房地产销售增速持续回落在未来会传导至投资端,另一方面,考虑到赤字率及财政收入增速基建投资依然维持前高后低的判断。同时贸易摩擦目前仍在谈判过程中,存在较大变数,同时美联储加息等“老生常谈”问题也将始终产生影响。因而我们认为从中长期看期指将继续震荡向下的走势。

 

 

 

豆粕期权早评:

期权成交状况:上一交易日豆粕期权共成交202164手,较前一交易日增加120316手;持仓总量513014手,较前一交易日增加13836手,主力合约成交量PCR0.96,当日行权525手。

波动率分析:豆粕9月主力合约中,隐含波动率逐步步回落,看涨隐含波动率维持在16.81%-28.33%之间,看跌期权隐含波动率维持在16.46%-25.93%,看涨与看跌隐含波动率均值分别为20.34%19.35%。看跌期权隐含波动率呈现“中间低,两边高”的微笑结构,而看涨期权呈现“执行价格越高,隐含波动率越高”的右偏结构。

策略建议:标的资产大幅下跌,建议短期内卖出看涨期权赚取时间价值权利金,标的资产持有者即时买入看跌期权规避价格下跌风险。

白糖期权早评

市场成交状况:上一交易日白糖期权共成交91646手,较前一交易增加65756手,持仓总量249204手,较上一交易减少990手,主力合约成交量PCR0.28,当日行权198手。

波动率分析:白糖9月主力合约隐含波动率保持稳定,总体依然处于低位,看涨隐含波动率维持在5.5%-16.84%之间,认沽值域维持在11.6%-14.4%,二者均值分别为12.9%13.1%。看涨看跌隐含波动率呈呈现“执行价格越高,隐含波动率越高”的右偏结构。

策略建议:标的资产大幅下跌,突破前期低点,建议买入跨式组合赚取波动率收益。

 

 

1、海关总署统计,5月中国铜及铜材进口47.5万吨,环比增加7.47%,同比增加21.79%;未锻轧铝及铝材出口48.5万吨,同比增加5.4%,为201412月以来最高水平。SMM统计,5月氧化铝产量为605.5万吨,同比增加6.7%,日均产量为19.5万吨,日均产量环比上升1.1%5月铜杆开工率为80.42%,同比增加5.88%,环比下降3.29%。俄铝在几内亚的FRIGUA的氧化铝厂恢复生产,2018年第二季度完成第一季度恢复重建工作,生产能力达年产65万吨氧化铝。SMM调研,5月镀锌企业开工率为86.59%,环比增加0.46%,同比上升8.7%

2、沪铜夜盘收盘(0.54%54420,正向,现货升贴(+0-40,库存(-16224256030LME铜正向,现货升贴(+13.512,库存(-3125307075;近月进口盈亏(-215-1135,沪伦比(+0.077.44。进口TC+180.5CIF提单(+077.5

3、沪铝夜盘收盘(-0.23%14915,正向,现货升贴(+20-35,库存(-5883966824LME铝正向,现货升贴(+6.5-3,库存(-49501175225;近月进口盈亏(-272-3428,沪伦比(+0.026.49SMM七地库存(+0197.7;氧化铝(-502904

4、沪锌夜盘收盘(0.95%24475,反向,现货升贴(-35-55,库存(+1076390116LME锌反向,现货升贴(+1.523.5,库存(+0250975;近月进口盈亏(-212-977,沪伦比(-0.037.64。进口TC+025;镀锌板价格(+05120

5、沪铅夜盘收盘(-0.37%20410,反向,现货升贴(+70180,库存(-78310184LME铅反向,现货升贴(-1.5-14.25,库存(+50132900;沪伦比(+0.198.28

6、沪镍夜盘收盘(-0.45%116180,正向,现货升贴(-19003390,库存(-58130635LME镍正向,现货升贴(-1-65,库存(+204278994;沪伦比(+0.077.53。不锈钢价格(-20016200

7.持仓方面,沪铜多头华鑫加仓、金瑞减仓,空头云晨加仓、华泰减仓;沪铝多头中信加仓,空头兴证加仓;沪锌多头中粮加仓、倍特减仓,空头永安加仓、华泰减仓;沪铅多头金瑞加仓,空头五矿减仓;沪镍多头格林加仓、国投减仓,空头华安加仓、方正加仓、中信减仓。

 

钢材矿石

钢材

1、现货:现货回调,成交萎缩。唐山普方坯3680-20);螺纹微跌,杭州4270-10),北京42500),广州43300);热卷微跌,上海4270-10),天津42500),乐从43300);冷轧上涨,上海4660+20),乐从4670+10),天津4630+30)。全国钢材成交量152463吨(-24333)。

2、利润:盈利高位。津冀钢企即时不含税铁水成本2147,折合钢坯含税成本2770,普方坯盈利910(32.85%)247家钢厂盈利率92.31%持平。

3、供给:247家钢厂高炉开工率83.28%环比降0.34%,同比降5.92%;高炉炼铁产能利用率81.61%0.02%,同比降3.51%,日均铁水产量228.21万吨降0.06万吨,同比降9.8万吨。下周预计1座高炉复产,计划0座检修高炉,净增日均铁水产能0.36万吨。

4、需求:5月我国重卡市场销售各类车型11.4万辆,同比增长17%1-5月,重卡市场累计销售56.02万辆,同比增长15%

5、库存:库存水平同期低位,库存去化有所放缓。螺纹社库504.23-24.88),厂库199.74-4.45);热卷社库194.64-1.24),厂库95.87+1.82),五大品种合计1492.24-49.99)。

6、总结:现货需求环比转弱,但依然强于往年同期,供给端环保检查仍强,期价向上突破后震荡上行,短线可能回调,但行情以基差修复为主,螺纹基差437,热卷基差338,仍存在修复空间。

矿石

1、现货:外矿回升。唐山66%干基含税现金出厂6400,日照金布巴粉407-5),日照PB4590),62%普氏65.15(+0.45);张家港废钢含税2291+11)。

2、供给:全国矿山产能利用率为63.6%,环比下降0.3%,库存225万吨,和上周库存量相比降9万吨;原口径产能利用率为45.0%,环比下降2.4%,库存88万吨,环比上期下降6万吨。本周精粉产能利用率东北河北华北区域下降,华东华南区域有所上升;东北区域出货状况良好,华东区域精粉库存有所下降。

3、需求:上合峰会期间疏港减少,但日耗上升,日均疏港量275.52-10.33),钢厂日耗67.9+3.65

4、库存:到港量大幅下降影响,库存下降,钢材有所补库,45港口15915(-126),钢厂进口矿1996+10),可用天数32+1)。

5、总结:铁矿本周走势强于成材,PB粉基差37,金布巴粉基差-12,随着钢厂产量环比增加,可关注螺矿比值8.09修复的可能。

 

焦煤焦炭

现货成交:国内炼焦煤价格呈上涨态势,不同煤种存在结构性分化,低硫煤价格坚挺上涨态势强劲,中硫煤挺价意向强烈零星小幅上涨,高硫煤价格上涨困难;焦企综合开工率小幅回升,其中东北、华中受环保回头看影响开工降低,华东持续受峰会影响开工继续下降,西北地区环保回头看影响略有减弱,部分焦企已开始复产;焦企心态依旧较为乐观,出于厂内焦炭无库存、下游采购积极性高考虑,多地焦企提出第七轮100/吨上涨,累计上涨550/吨,短期焦企继续上涨的信心仍在;贸易商方面,港口资源价格优势明显,钢厂在港口采购意向提升,贸易商出货意向较强,港口库存小幅下降。

利润:吨精煤利润200~250元左右,吨焦炭利润400+

价格:澳洲二线焦煤193.75美元,折盘面1440,内煤价格1350元,蒙煤1500元;焦炭出口价346元,折盘面2135,最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2100元左右,主流价格2150~2200元。

开工:焦化企业平均产能利用率75.75%,周环比上升0.37个百分点。

库存:炼焦煤上游库存降1.72万吨,目前库存207.04万吨,炼焦煤中游库存降6.6万吨,目前库存230.5万吨,炼焦煤下游库存降9.79万吨,目前库存1442.54万吨;焦炭上游库存降7万吨,目前库存31.4万吨,焦炭中游库存降16万吨,目前库存356万吨,焦炭下游库存降7.34万吨,目前库存407.4万吨。

总结:钢材下游需求环比转弱,成交量明显回落,供需压力增大,焦煤焦炭估值压力显现。驱动方面,炼焦利润高位,焦炭库存大幅下降,环保影响焦化企业开工,但时效较短,焦炭或仍有一定的惯性上涨空间,但上涨趋势处于末端,目前盘面升贴水较为合理;短期内炼焦煤下游补库需求强劲,现货价格上涨动能较强。综合来看,焦煤焦炭估值压力将显现,后期承压较大,但目前驱动仍较强。

 

 

1、盘面综叙

周五NYMEX7月原油期货收跌0.21美元,报65.74美元/桶,布伦特原油期货收跌0.86美元,报76.46美元/桶,投资者押注供应增加,摩根大通下调原油期货价格预期,中国原油进口量下降,均令油价承压。

美国油服贝克休斯发布的报告称,美国至68日当周石油钻井数增加1台,至862台,市场预期增加4台,为连续三周增加。美国68日当周天然气钻井数增加1台,至198台。美国68日当周总钻井数增加2台,至1062台。

中国5月原油进口量从历史高位回落。根据海关总署的数据,中国5月原油进口量920万桶/日。与之相比,4月份的进口量为960万桶/日。

沙特周五称,在6月会议前,已经增加原油产出。石油航运公司kpler预计沙特5月出口额外增加30万桶/

后续关注美国对伊政策以及opec月底会议对产量的调整情况。高油价抑制需求,低油价可调供给,预计油价交易平衡之后,后期区间震荡运行概率大。同时地缘政治的不确定性,对油价的波动影响较大。

OPEC和非OPEC产油国将于622-23日在维也纳举行会议,届时将对减产协议做出最终的决定。关注会议决定对油价走势的指引,在会议前,预计价格震荡概率大。

2、数据跟踪  

盘面裂解价差:NYMEX(321)裂解价差23.79美元/桶;ICE(532)裂解价差为13.21美元/桶;

简单裂解价差:ICE粗柴油裂解利润13.67NYMEX汽油裂解利润23.10NYMEX燃油裂解利润为25.16

炼油毛利:美湾轻质为1.68,布伦特原油欧洲炼厂为-0.15,乌拉尔原油地中海炼厂为0.94,迪拜油新加坡炼厂-1.65

CrudedifferentialWTM-WTC-8LLS-WTC8.75LLS-BRENT-1.69BFO-Brent-0.9SC/DUBAI6.33SC/BRENT6.15SC/WTI7.16

跨区价差:WTI-BRENT-10.94,布伦特迪拜价差为3.36

月间价差:Brent主力和次月价差0.27WTI主力和次月价差0.07s

 

 

1、产业要闻:中橡协,20181-4月份橡胶行业运行态势基本良好,主要经济运行指标现价工业产值、主营业务收入、出口交货值实现正增长。行业盈利状况较上年同期也出现好转,实现利润增幅扩大。

2、现货市场(天然橡胶):上海云南国营全乳胶(SCR5)现货报价10750/吨,日变化-250/吨;上海(含17%税)泰三烟片报价13400/吨;日变化-200/吨;上海(17%)越南3LSVR3L)报价11100/吨,日变化-200/吨。合成胶市场:顺丁、燕山BR9000现货报价12644/吨,日度变化0元。丁苯1502华东地区报价10833/,日度变化0/吨。

3、库存情况:上期所天然橡胶库存期货44.81万吨,日增加810手;截止65日,青岛保税区橡胶库存17.52万吨,较516日上升0.27万吨。截止20184月,ANRPC成员国天然橡胶产量90.2万吨,需求量77.2万吨,当月结余13.02万吨。

4、基差方面:基差扩大,目前-665/吨,日度变化+20/吨。

5、消费方面:截止531日,全钢胎开工率77.62%。较524日,周度下降1.33%,月度增加5.84%;半钢胎开工率74.11%,周度下降1.45%,月度增加0.19%

 

油脂油料

1、巴西央行加大汇市干预力度雷亚尔暴涨逾5%为十年最大涨幅。巴西央行行长重申,只要外汇市场和利率市场需要,央行就会确保流动性足够充裕,甚至不惜动用外汇储备

中国国家粮食贸易中心称,自2018614日起,启动国家临时存储大豆竞价销售。

从基金动向来看,截至201865日的一周,投机基金在大豆期货以及期权部位持有净多单72,229手,比一周前的107,098手减少34,799手。

棕油:进口盈利。广东基差09-70。库存63.25

豆油:进口微亏,一豆基差华东09-90,库存133.98

豆粕:主力合约盘面压榨毛利率盈利,净利率盈利。基差报价华东09--100-140。库存110.06-5.55

菜油:基差广东09-270

菜粕:基差福建09-70

2、豆粕

巴西央行干预汇率,巴西货币升值,但是从前几次的经验来看,央行的干预效果非常短暂。关注此次干预效果。

未来七天降雨预报显示,美国大豆主产区衣阿华州、伊利诺伊州、印地安纳州和俄亥俄州大部分地区将会出现2英寸或更多的降雨。天气形势整体良好,有助于大豆作物的生长。

由于天气良好,市场预计此天气状态持续,今年大豆单产比usda的预计的48.5的单产会有大幅上调的概率。国内抛储,美国上周出口需求不佳,国内豆粕供需弱,美豆和国内豆粕加速下跌。国内豆粕大跌,m1809一度触及2856低点,基本填补春节后跳高缺口。现货报价下跌,整体成交一般。

关注中美贸易谈判进展。美国615日公布征税清单。

目前美豆种植顺利,市场担心6月底面积会有上调的概率。关注后期市场预期。

国内豆粕现货基差趋弱,成交清淡。现货方面市场观望情绪浓厚采购意愿低。二季度大豆供应压力大,需求弱,市场对基差表现忧虑。豆粕库存周度环比下滑,短期油厂开机率下滑。关注后期豆粕库存情况。

近期价格表现加速偏弱,不过考虑到美豆价格下有成本支撑,对目前豆粕维持区间震荡思路对待。目前国内豆粕价格重新回到区间下沿附近,关注该位置附近的表现。

后期主要关注美国天气。等待后期天气的升水,在作物生长期维持偏多配置。

3、豆油:

豆油市场预期6-7月份油脂库存增加。关注后期库存情况

本周库存环比回升,关注后期库存和大豆供应情况。

豆油近期出货情况较差,工厂库存有压力。关注后期豆油的库存情况,市场预计有继续增加库存的概率。

整体油脂目前维持的仍是震荡思路。

4、棕榈油:

关注下半年棕榈供应情况,目前预计国外下半年增产增库存节奏。棕榈长线供应扩张,长线在油脂间作为空头配置品种。

5、菜油:

国内本周菜油库存回升,华东菜油库存环比增,华南环比增,总体环比增。

短期菜油需求欠佳,基差稳定,进口利润较好,现货仍有压力。

由于菜油国储库存的压力逐渐释放,市场预期菜油长期适合多头配置。

整体油脂目前维持震荡思路判断。

 

玉 米

68日临储玉米成交清淡,累计投放399万吨,累计成交93.3万吨,成交均价1413元,成交率23.37%

1、东北产区:港口价格稳定,锦州新粮集港1730/吨,理论平舱1780/吨。鲅鱼圈新粮集港1710/吨。东北地区深加工收购价格稳定,主流三等挂牌1460-1650/吨。

2、华北产区:收购价格涨跌互现,报价区间1840-1880/吨。

3、南方销区:报价区间1840-1850/吨。截止61日,北方港口库存周度上升19万吨,为373万吨;南方港口库存55.7万吨,周度下降6万吨。20187月进口成本1627元,进口利润253/吨。

4、政策玉米:截止61日当周,政策玉米累投放6075万吨,实际成交3961.3万吨。出库比例大致维持30%水平上下。

5、玉米淀粉:截止目前,山东地区玉米淀粉报价2390-2490/吨;东北地区市场报价2200-2350/吨。2018年第20周天下粮仓数据显示:2018年第21周天下粮仓数据显示:全国玉米淀粉周度库存周度上升7.97%,较2018年第2069.81吨上升至74.06万吨。2018年第22周开机率76.02%,较第2176.6%下降0.58%。截止68日,山东地区每吨亏损29.7元,河北地区每吨亏损1元,辽宁盈利42.2元,吉林亏损2元,黑龙江地区每吨盈利8元。

 

 

1.现货市场:68日,大连报价3.36/斤(持平),德州3.3(持平),馆陶3.44(持平),浠水3.6+0.07),北京大洋路3.67(持平),东莞3.73+0.1)。周末全国鸡蛋现货价格大体持稳,部分地区有所下滑。

2.期货市场:周五9-1价差170-46)。

3.供应:芝华最新数据显示,4月在产蛋鸡存栏量10.9亿只,环比+1.01%(因新增量大于淘汰量),同比-3.92%;后备鸡存栏量2.41亿只,环比-4.31%(青年鸡存栏量减少量大于育雏鸡存栏量增加量),同比+16.69%;清明节前后大量老鸡淘汰腾栏,每斤鸡蛋净利润增加,导致养殖户补栏意愿增加,育雏鸡补栏量环比+7.46%,同比+46.19%20182-3月育雏鸡补栏量减少导致青年鸡存栏量环比-10.63%。鸡龄结构来看,后备鸡鸡龄占比减少0.47%22.32%,开产中鸡龄结构呈现“小蛋占比增加,大蛋占比减少”的特点。450天以上即将淘汰鸡龄占比为10.46%,变动幅度为减少0.84%,其中510天以上占比减少明显。4月份老鸡集中淘汰的原因是3月底蛋价仍延续季节性下跌,清明节蛋价上涨预期落空,饲料保本蛋价上涨,每斤鸡蛋净利润仍处于盈亏平衡点附近;其次,老鸡产蛋率下降及蛋质较差;最后,部分养殖户上鸡苗,需淘汰老鸡腾栏。

4.养殖利润:截至61日,蛋鸡养殖利润22.74/羽(较上周+26.33%),主产区淘汰鸡平均价7.84/公斤(较上周-0.5%),主产区蛋鸡苗平均价3.28/羽(较上周持平)。

5.贸易形势:收货正常,走货速度有所减慢,库存正常偏少。

 

白 糖

1ICE原糖期货周五反弹逾4%,为年内最大单日涨幅,因主要种植国巴西雷亚尔从逾两年低位大幅反弹。7月原糖合约收高0.52美分,或4.4%,报每磅12.25美分,为去年12月来最大单日涨幅,此前跌至518日以来近月合约最低的11.6美分。不过近月合约周线下跌2.2%,因巴西雷亚尔整体上疲弱,周四曾跌至逾两年最低。

2、国内:郑糖主力09合约周五大幅下挫,收跌162点至5648/吨,跌幅2.99%。日内增仓17千余手,主力席位上,多头增14千余手,空头减4千余手,其中多头方永安增近3千,华信、海通各增2千余手,中粮、光大增近2千。空头方中粮减8千余手,华泰减2千余手,中信和兴证各增3千余手。夜盘反弹37点,减17千余手。

3、资讯:1)全球普氏能源咨询(Platts)周三公布的分析师报告显示,巴西中南部地区5月下旬榨蔗量预计为3290万吨,同比提高3.8%,但较上旬下降23%,因该国卡车司机近期罢工10天。糖产量预计为142.8万吨,环比下降25%,同比下降近19%

2)现货报价下跌为主,其中南宁中间商站台报价5560-5660/吨,报价不变;仓库报价5500-5540/吨,报价下调10-30/吨。南宁集团站台报价5630-5660/吨,报价调整;厂仓报价5490-5570/吨,报价下调10-20/吨。

4、综述:目前原糖的基本面仍是偏悲观的,供应压力仍很大。只不过糖价已跌至一个较低水平,抗跌的力量也在增强,空间上看,向下的区间已不大,因此反弹会随时发生,且力度也不会小。反弹起来后又会受商业卖盘压制。整体而言是处在较长周期的底部震荡中。受基金持仓近期大幅调整影响,目前已进入逢低滚动买入期。国内目前也是延续熊市格局,但是国内价格下跌幅度较大,价格跌至市场此前预期,且幅度也符合历史上的常规年度跌幅后,糖价低位有反弹动能。不过市场担忧抛储,因此抛空及上行后看空的力量仍很强。短期低位震荡偏弱,远月存左侧买入价值。

 

 

棉 花

1ICE期棉周五微跌,盘中触及逾六年高位,因交易商在下周月度作物供需报告发布前保持谨慎。交投最活跃的12月合约收跌0.19美分,或0.20%,报每磅92.60美分。该合约交易区间为92.29-94.82美分,后者为20123月以来最高。

2、郑棉主力01周五日收跌105点至17625/吨。夜盘跌55点至17570。持仓微减。所有合约合计主力持仓上,多头增近6千,空头微减4百余手。

3、信息:168日储备棉轮出销售资源30002.1832吨,实际成交17407.6502吨,成交率58.02%。平均成交价格14606/吨(较前一日上下跌266/吨);折3128价格16277/吨(较前一日下跌169/吨)。312日至68日,储备棉轮出累计成交122.54万吨,成交率64.82%

28日中国棉花价格指数3128B1645832129B1704252227B15189不变。

368日棉花仓单8514+48),预报2312张。

4、综述:美棉在大涨后进入短暂调整,等待月度供需报告。根据内外价差(滑准税),美棉向上仍有空间。另周五行情走势上,712价差再次走扩,观察资金博弈动向,可能为短期及中期行情指引。国内郑棉因是内外比值中最高价,除非天气发酵,整体方向性上仍是偏弱的,但也需注意美棉短期行情的影响。


上传:孙梅
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